Убедительные доводы. Российский и мировой рынок стали: 17-24 ноября 2024 г.
Выступление главы Банка России Эльвиры Набиуллины в Государственной Думе в целом прояснило ситуацию с текущей денежно-кредитной политикой. Менять и корректировать ее в обозримом будущем не собираются. Перед парламентариями предстала жесткая и несгибаемая руководительница, железно убежденная в своей правоте.
Пожалуй, нет смысла в очередной раз приводить хорошо известные всем аргументы о том, к чему приводят, а чему не способствуют высокие процентные ставки, раскручивают они инфляцию или, наоборот, сдерживают.
Ответ на вопрос о том, кто прав в этом споре, мы увидим через несколько месяцев в процессе естественного развития событий. Причем для всех было бы лучше, если бы права оказалась госпожа председатель ЦБ, так как тогда мы действительно дождемся постепенного ослабления гаек в начале будущего года. В противном случае... это не тот спор, который хотелось бы выиграть, потому что последствиями станут гиперинфляция и тяжелый экономический кризис, причем в значительной степени рукотворный.
Тем не менее, несколько важных моментов, пожалуй, следует прокомментировать. Эльвиру Набиуллину больше всего беспокоят две проблемы, обусловившие избыточный спрос и рост цен. Первая — это резкое увеличение объемов кредитования в 2022-2023 гг. Заемные деньги раскрутили «искусственный» спрос на жилье, труд и прочие ресурсы, вследствие чего и возникла вторая проблема — всеобщий дефицит рабочих рук. По правде говоря, у него были и другие причины, в частности, изъятие из экономики немалого количества трудящихся, но кадровый голод действительно возник и был (и остается) острым.
Интересно, что других дефицитов сравнимого масштаба в российской экономике не возникло. Да, были и есть проблемы с критическим импортом, но они в целом решались. Отечественный бизнес, в 2022-2023 гг. еще не жаловавшийся на отсутствие финансовых средств, смог теми или иными способами закрыть большую часть дыр. Дефицита каких-либо сырьевых ресурсов не возникло вообще. Наоборот, проблемой стали излишки из-за падения объемов экспорта. С ней, в частности, столкнулись металлурги.
По кредитованию тоже есть вопросы. Банк России не ведет статистику и принципиально не отслеживает региональные и отраслевые вариации. Он оказывает на экономику не точечные, а системные воздействия, словно некая суперсистема РЭБ, которая выносит с неба все беспилотники подряд без учета их принадлежности и предназначения.
В то же время, было бы весьма интересно узнать, какая доля новых заимствований (15 трлн. руб. частных и 30 трлн. руб. корпоративных с начала 2022 г.) представлена льготными кредитами. Известно, что в «гражданском» сегменте 9 трлн. руб. составил вклад ипотеки, из которых порядка 70-75% пришлось на льготную. Наверное, и из 30 корпоративных триллионов немалая часть привлекалась не по рыночной ставке.
Поэтому, когда уважаемая госпожа председатель Центробанка говорит о том, что компании продолжают инвестировать и привлекать кредиты, не мешало бы разделить эту выборку на две части: тех, кто пользуется льготами от государства, и тех, что живет по рыночным законам. Но так как этого не делается, то все тяготы и лишения от повышения ставок несет «непривилегированная» часть российского бизнеса.
Впрочем, рано или поздно задачу по сокращению кредитной массы Центробанк решит. Массовая льготная ипотека уже пять месяцев, как отменена. Компании стараются обходиться без привлечения заемных средств или с минимумом таковых. Даже государство будет сокращать объем капиталовложений в экономику, так как все большая часть выделенных средств будет уходить на компенсацию процентной ставки. Когда-нибудь Росстат отразит эти изменения в своей статистике, и Банк России с удовлетворении скажет, что он на правильном пути.
Проблема нехватки трудовых ресурсов в общем плане может быть решена только после завершения СВО и возвращения рабочих рук в экономику. И то, самые большие трудности с дефицитом инженеров, конструкторов, управленцев и других высококвалифицированных специалистов это не снимет.
Нынешняя же политика Центробанка направлена на то, чтобы минимизировать «не нужные», т. е. не поддерживаемые государством инвестиции. Расширять производственные мощности в тех отраслях, где нет их нехватки, сейчас не надо. Даже с капитальными ремонтами стоит подождать для более подходящих времен.
Правда, если доводить логику Центрального банка до конца, нужно заявлять о том, что экономике будут полезны массовые банкротства, так как это даст возможность сократить значительное количество рабочих мест и уменьшить дефицит трудовых ресурсов. Но сами компании, наверное, будут против, да и Минпромторг такого не одобрит.
Как, в частности, заявил министр Антон Алиханов, российские металлургия и машиностроение находятся в зоне роста, но некоторые предприятия нуждаются в поддержке, нельзя допустить их остановку. Поэтому Министерство будет помогать тем, кто находится в трудной ситуации, например, с оборотными средствами. А это, увы, снова кредиты.
Самые большие сомнения в доводах главы Центробанка вызывает заявление о том, что бороться с инфляцией можно и нужно только «полутора» методами — посредством постоянного повышения процентной ставки и немного — сокращением бюджетных расходов.
Ставя во главу угла избыточный спрос, созданный таким же избыточным кредитованием, и дефицит свободных мощностей и трудовых ресурсов, Центробанк игнорирует фактор роста издержек. Он считает его вторичным — не причиной инфляции, а ее следствием. Если удастся подавить рост цен с помощью процентных ставок, все остальные проблемы решатся сами собой.
Возможно, это было бы верно, если бы российская экономика представляла собой закрытую систему. Но она принципиально открыта! Рост инфляции в 2021 г., с которого и начались все беды, был импортированным, вызванным неоправданным подорожанием ресурсов на мировом рынке из-за необеспеченных денег, вброшенных в экономики западных стран в рамках борьбы с ковидом. Точно так же многие инфляционные факторы, влияющие на российскую экономику в настоящее время, имеют внешнее происхождение.
Усиление западных санкций, хорошо заметное в последние месяцы, направлено на полное уничтожение российской внешней торговли — как экспорта, так и импорта. Этой цели наши противники, очевидно, не достигнут, но увеличение затрат происходит изрядное. Это один из важнейших источников роста издержек в промышленности и повышения цен на потребительском рынке. А непрерывное ослабление рубля, который уже опустился ниже 100 руб. за доллар, этому только способствует.
Возможно, укрепление рубля и снижение затрат импортеров куда больше помогло бы борьбе с инфляцией, чем манипуляции со ставками. Только, к сожалению, никто этим на государственном уровне всерьез не занимается. Увы, здесь системных решений нет, нужно множество частных. А орел, как известно, мух не ловит.
Наконец, говоря о том, что соотношение процентных расходов к себестоимости продукции в последние пять лет не превышало, в среднем, 5%, Эльвира Набиуллина все-таки немного передергивает. Прежде всего, сегодня эта доля существенно выше. А во-вторых, для компаний больше значима не себестоимость, как таковая, а маржа. Которую повышенные затраты на уплату процентов изрядно подъедают, а то и съедают целиком. Так что является ставка причиной роста цен, является!..
Но самое интересное, что если взять в качестве примера достаточно близкую нам Турцию, которая в 2022 г. таки свалилась в гиперинфляцию, получается довольно странная картина. Уровень инфляции и процентная ставка... там в последние годы никак не коррелируют!
На протяжении 2004-2016 гг. инфляция там находилась примерно на уровне 8%, процентная ставка колебалась между 7,5 и 8,5%. В 2017 г. произошел рост инфляции, превысившей 16% в 2018 г., но затем снизившейся до 12,3% в 2020-м. Ставка с июля по сентябрь 2018 г. была поднята от 8 до 24%, а с июля 2019-го по май 2020 г. постепенно опустилась до привычного уровня 8,25%.
С конца 2020 г. инфляция в Турции снова начала плавно расти. Вероятно, как и в России, она была в значительной мере «импортированной». Но резкий подъем стартовал в ноябре 2021 г., когда стремительно подорожал природный газ, который Турция импортирует. Начав с немногим более 20%, к июню 2022 г. турецкая инфляция взлетела до более 78%.
Что делал в это время турецкий Центральный банк? А ничего! Он держал ставку на одном и том же уровне 14%, а в августе 2022 г. начал ее снижать, дойдя до 8,5% в феврале 2023-го. Тем временем инфляция, достигнув пика в 84,5-85,5% в октябре-ноябре 2022 г., пошла на спад. В июне 2023 г. она опустилась до 38,3%.
Однако как раз в это время новое руководство Центрального банка Турции приступило к борьбе с инфляцией посредством повышения ставки, которая к марту 2024 г. была доведена до 50%, на каковом уровне пребывает до сих пор. Инфляция между тем резко подскочила в июле-августе, дошла до нового пика в 75,5% в мае 2024 г., а потом пошла на понижение. Сначала довольно резвое, а с августа замедленное, на 1-2 п.п. в месяц. По итогам августа ее уровень составил 48,7%, что примерно соответствует текущей ключевой ставке.
Турецкая экономика между тем вела себя по-разному. Пережила катастрофическое землетрясение в феврале 2023 г., но в целом особых подъемов или спадов не демонстрировала. Впрочем, население и бизнес больше используют доллар или евро, так что влияние уровня ставок там не настолько велико, как в России.
В последнее время цены на стальную продукцию в Турции идут вниз. Спрос на внутреннем рынке слабоватый, экспорт после хорошего третьего квартала пошел на спад в четвертом. Зато турецкие компании смогли сбить цены на металлолом до самого низкого уровня за два года, а в страну поступает дешевая китайская заготовка.
Вообще, поставки китайской стальной продукции снова являются понижающим фактором на мировом рынке. Остается надеяться только на то, что устойчивый рост китайской промышленности и меры по поддержке строительной отрасли, принимаемые администрациями крупнейших городов, предотвратят новые спады и стабилизируют внутренние цены. Правда, большой вопрос — какую политику в отношении Китая станет проводить будущее руководство США.
В отношении российского рынка обстановка на ближайшие несколько месяцев выглядит достаточно понятной — если, конечно, не появятся (незаметно, как это обычно происходит) новые факторы. Видимый спрос будет низким, с деньгами у покупателей будут большие проблемы, риск неплатежей возрастет. Даже с государственным финансированием дела будут обстоять достаточно печально. По крайней мере, вопрос модернизации коммунальных сетей временно снят с повестки дня.
Все это будет давить на цены несмотря на продолжающийся рост затрат, в частности, логистических. Впрочем, с другой стороны, котировки на споте будут немного поддерживаться полупустыми складами. На локальных рынках постоянно возникает нехватка тех или иных типоразмеров. Так что, покупателей можно будет поддерживать в тонусе. Металлурги, очевидно, будут вынуждены опускать цены практически на весь сортамент. Повышения на ближайшее время сняты с повестки дня. Производители надеются дотерпеть до весны, но до нее еще, как говорится, надо дожить.
Другие материалы о российском и мировом рынке стали читайте в разделе "Аналитика".
Приглашаем всех принять участие в выставках и конференциях в 2025 г. Первые в будущем году конференции состоятся 13-14 февраля в Сочи, где пройдет "Региональная металлоторговля России" и 20-21 марта в Москве, где соберутся участники рынка оцинкованного и окрашенного проката.
Комментарии могут оставлять только зарегистрированные (авторизованные) пользователи сайта.